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戴志锋:本轮金融监管预计分三步走
2018-03-23分类:政策 · 资讯 / 政策阅读数:( )

 新金融网讯:第一步:通过产业的供给侧改革, 排除实业的“雷”,为金融监管创造前提条件。 第二步:降低金融风险、让金融风险充分暴露。在隐形担保、刚兑未打破前,会采取行政手段,所谓金融强监管。第三步:允许某些金融机构重组、投资者承担损失。

  投资要点

  金融监管周期的可能步骤“前瞻”。我们预计有三步,第一步:通过产业的供给侧改革,排除实业的“雷”,为金融监管创造前提条件。第二步:降低金融风险、让金融风险充分暴露。第三步:允许某些金融机构重组、投资者承担损失。最终目的:打破政府对金融机构的隐形兜底、打破金融机构的刚性兑付。目前处于第二阶段。

  为什么最终目标是打破“兜底”、“刚兑”中国银行业的运行机制:基于“兜底”、“刚兑”持续加杠杆。金融监管思路:避免“灰犀牛”、“明斯基时刻”。双方博弈结果:金融监管和供给侧改革底层思路一致。

  我们判断今年处于监管的第二阶段:降低金融风险,暴露金融风险通过行政手段控制资产端增速和结构,资产端“量”上的相机抉择和结构性降杠杆。金融监管的影响:1、今年经济无向上弹性,有底线思维,经济持续性增强;2、融资平台和房地产融资明显受控;3、流动性方面:银行流动性压力缓解;信用风险加大;整体波动加大。

  金融监管的尾声:预计某些金融机构重组重组时,政府认为风险已可控,市场预期较充分。这时,是本轮金融监管的尾声;这预计要到明后年才会看到,目前处于金融监管周期中期。

  风险提示事件:经济下滑超预期。

  本轮金融监管周期的步骤:三步走  

  三步走的程序。我们判断最终目的:打破政府对金融机构的隐形兜底、打破金融机构的刚性兑付。第一步:通过产业的供给侧改革, 排除实业的“雷”,为金融监管创造前提条件。 第二步:降低金融风险、让金融风险充分暴露。在隐形担保、刚兑未打破前,会采取行政手段,所谓金融强监管。 第三步:允许某些金融机构重组、投资者承担损失。

  步骤必须循序渐进:不排除产业的“雷”,就不可能排除银行的“雷”。风险看不清背景下,贸然打破“兜底”、“刚兑”,由于金融是具有传染性的,会导致新的金融风险。

  为什么目标是打破“兜底”、“刚兑”  

  中国银行业的运行机制:基于“兜底”、“刚兑”持续加杠杆。1、负债端如何加杠杆。金融机构的无信用风险(基于地方政府和牌照的隐形兜底),负债端通过同业派生,加大货币乘数。2、资产端如何加杠杆。资金最终流向集中在三个领域:房地产、国有企业和融资平台;这几个领域,政府都有隐形背书。 金融机构在这几个领域持续加杠杆,套取无风险收益。3、资管产品大规模扩张,很重要原因是银行和非银机构都默认交易对手无风险 。所以,我国银行业在金融监管加强前,不管经济好坏,每年资产增速在15%左右,表外更快。

  金融监管思路:避免“灰犀牛”、“明斯基时刻”金融机构的运行的底牌:政府担保的金融模式使得金融机构加杠杆动力强,金融机构套利同时,国家的系统性风险不断累积。 金融监管底层思路是和供给侧改革底层思路一致1、金融机构套利具有负面“外部性”;2、相关机制未理顺前,采取行政手段控制。

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